François Meunier

Co-Président du Comité éditorial de Vox-Fi, Économiste – Conseil en corporate finance

     

 

Ses dernières publications :

Le mot « viager », un peu désuet, vient de « viage », un joli mot de l’ancien français voulant dire la durée de vie restante. C’est une institution immense en France. Mais, pas de confusion à ce propos : il ne s’agit pas de ce que le public entend habituellement par viager, à savoir la vente d’un bien immobilier en...

 

 

À première vue, la dégringolade de FTX, le méga-courtier en cryptoactifs, n’a aucun rapport avec le secteur de la tech. Il s’agit au fond d’un vulgaire abus de bien social, où un dirigeant aux abois plonge la main dans une société sœur pour en renflouer une autre. Ceci couplé avec une incompétence dans la gestion allant...

 

 

Une polémique restée célèbre s’est tenue au Royaume-Uni vers le milieu du 19e siècle. Certains mettaient en avant que la venue de machines à vapeur plus performantes, notamment dans leur consommation de charbon, allait réduire la demande de charbon. Le jeune Stanley Jevons, qui devait devenir l’un des plus importants économistes de...

 

 

Rarement voit-on une telle convergence d’opinions qualifiées sur un instrument de politique économique. Dans son format actuel, le crédit impôt pour la recherche ou CIR est jugé largement inefficace, alors qu’il coûte cher aux finances publiques françaises. Ce constat est celui de la Cour des Comptes (2021), de l’OCDE (2021), du...

 

 

Définir ce qu’est le capital immatériel ou incorporel est notablement redoutable. On pourrait dire de façon apophatique qu’il s’agit de tout ce qu’on ne peut pas toucher de la main dans le bilan d’une entreprise (d’où le commode intangibles de l’anglais) et qui pourtant contribue à l’activité productrice ou à la...

 

 

In La Tercera, 29/08/2022.   Elle était triste de voir comment le salpêtre sur les murs rongeait la fresque. En tant qu'habituée de l'église paroissiale Santuario de Misericordia dans le village de Borja, à Saragosse, Cecilia Giménez, 81 ans, a décidé de donner un coup de main pour restaurer l'une des peintures murales de...

 

 

Ceux qui ont vu le film « Danse avec les loups » se rappellent à coup sûr cette scène saisissante : des milliers de bisons jonchant le sol, massacrés et écorchés par des trafiquants de peaux, et laissant ébahis la tribu d’Indiens pourchassés par l’armée américaine. Eh bien, cette scène est fidèle à l’histoire et s’est...

 

 

Un étrange animal financier, appelé LDI ou Leveraged Liability-Driven Investment, est apparu au début des années 2000. Inconnu à peu près de tous, sauf du petit monde des fonds de pension britannique, l’animal a crû au fil des années atteignant un encours aujourd’hui de 1,5 Tr£, soit près de 70% du PIB britannique. Le voici au...

 

 

Les tribulations du nouveau Chancelier de l’échiquier britannique, Kwasi Kwarteng, et avec lui de la livre sterling, sont connues du monde entier. Une belle entrée en fanfare pour Liz Truss, la Première ministre récemment élue ! Sans s’étendre sur les détails, il est utile d’ajouter ici une ou deux remarques. Les faits d'abord....

 

 

Dans la tourmente des marchés énergétiques, il est intéressant de regarder les comptes de Engie, qui est à la fois producteur primaire d’énergie (dans le renouvelable et pour un temps encore dans le nucléaire en Belgique), un distributeur important d’électricité et de gaz (l’ex-Gaz de France). La surprise, au moment où tous les...

 

 

 

 

Goethe disait fameusement : « Ceux qui ne connaissent pas de langues étrangères ne savent rien de leur propre langue. » Sans doute, mais il faut préciser dans le cas du français : ce qui importe absolument pour savoir et maîtriser le français, en connaître les racines et la formation des mots, c’est de savoir une autre langue...

 

 

La lecture des Anciens fait alterner ennui (parfois), fascination (souvent). On est décidément dans le mode fascination à lire les débats conduits par certains économistes dans la première moitié du 18ème siècle, à l’époque de la Régence en France. De Richard Cantillon d’un côté, avec son formidable livre (« Essai sur la...

 

 

Vox-Fi reprend ici la contribution de François Meunier au livre « Intérêt général et marché, la nouvelle donne », ouvrage collectif du Cercle Turgot, sous la direction de Claude Revel, paru chez Eyrolles en 2017. En adoptant une perspective historique, elle soutient qu’il y a un intérêt général de l’entreprise, appelé ici...

 

 

On peut soutenir raisonnablement, sans être assimilé à un tenant de la MMT – la Modern monetary theory en vogue dans certains milieux outre-Atlantique –, que les banques centrales peuvent, dans la conjoncture présente, acheter massivement des titres publics sans déclencher la moindre inflation. A preuve, la Fed s’apprête à...

 

 

En période de vacances, les chroniqueurs de Vox-Fi font du tourisme. Ici, une relation très personnelle et probablement biaisée de mes quatre jours passés en famille à Londres et à Cambridge. Or voici, outre l’agrément du voyage : que de sornettes courent en France sur le Royaume-Uni ! Le Brexit aurait mis le pays à genoux, la...

 

 

La tâche première du directeur financier est d’organiser le financement de l’entreprise, ce qui exige qu’il ait une opinion arrêtée sur le bon niveau de fonds propres, de dette et de profits retenus ou distribués. D’où cette question : à quel moment peut-il savoir si le niveau d’endettement est excessif ?

 

 

Les banques centrales des grands pays occidentaux, surtout des États-Unis, hésitent, c’est le moins qu’on puisse dire, à introduire la monnaie numérique banque centrale. Vox-Fi s’est déjà largement fait écho des raisons qui les font hésiter, voir ICI ou LÀ, essentiellement la crainte de proposer une solution lourde qui ne...

 

 

Le paysage financier change en  profondeur. Il y a eu le private equity ou capital privé, c’est-à-dire le financement des entreprises en capitaux propres souscrits par des fonds plutôt que par les marchés. On sait l’ampleur extraordinaire prise par ces fonds au cours des vingt dernières années. Il y a maintenant la dette privée,...

 

 

Face au défi climatique, les entreprises commencent à mettre en place une comptabilité carbone de leur activité, entendue comme le décompte physique du carbone que leur production occasionne (leur empreinte carbone). Le FMI (2022) souligne l’absolue nécessité de renforcer le système de mesure du carbone si l’on veut une véritable...

 

 

La rapidité et l’ampleur des sanctions économiques envers la Russie suite à sa brutale agression sur l’Ukraine ont surpris. L’autarcie imposée brutalement de l’extérieur est un choc sévère sur la population russe. Si les sanctions ne suffiront sans doute pas pour que cesse l’invasion, elles obligent à voir autrement, pour le...

 

 

La crise Covid, bloquant certaines usines en Asie, a révélé une chose fortement sous-estimée avec l’intégration financière et commerciale des pays : le risque de rupture d’approvisionnement. Et face à cela, le rôle majeur que jouent les stocks. Un stock important, c’est une police d’assurance et une police d’assurance qui est...

 

 

Vox-Fi a publié en juin 2021 un billet de Alex Edmans, professeur à la London School of Economics, sur la valeur actionnariale. Titre : « Pourquoi le capitalisme actionnarial profite à la société tout entière ». Avec une phrase clé : « La valeur pour les actionnaires ne se fait pas au détriment de la valeur pour les parties...

 

 

Le marché du vélo a décollé : 2,8 millions de vélos vendus en 2021, dont près d’un quart de vélos électriques dont la demande explose. Sur ce montant, 800.000 vélos ont été fabriqués en France, une production assurée par des acteurs nouveaux, qu’il s’agisse de producteurs intégraux (Caminade, Boudebois…) ou plus...

 

 

La Banque mondiale interrompt sine die son célébrissime Doing Business Report, incluant un classement (un Index ou DBI) des pays selon la facilité à y faire des affaires. Il faisait l’objet de controverses répétées. Certains pays, dont la Chine, s’en étaient plaints, évidemment pour remonter dans le classement, pas l’inverse....

 

 

La situation de l’emploi s’améliore très vite partout dans le monde – ceci avant les répercussions possibles de la crise ukrainienne. Question : en arrive-t-on à une situation où la demande de travail dépasse l’offre ? Cela aurait l’heureuse conséquence de faire monter les salaires, mais la moins bonne, dans un contexte de...

 

 

Mauvaise nouvelle pour l’Europe. Le projet EPI (European Payments Initiative) d’une carte et porte-monnaie numériques interbanques est mort-né.  Les banques européennes n’ont pas réussi à se mettre d'accord.  Il n'y aura pas de schéma de paiement européen et donc pas de carte de paiement aux couleurs d'EPI. Le duopole Visa /...

 

 

Le défi du rouble est à la fois double et trouble. D’abord sur le plan macro : qu’a donc à faire la Russie, menacée d’une violente récession, d’un rouble fort et de taux d'intérêt élevés ? Ensuite, c’est là l’élément trouble, pourquoi donc cette chicaya avec ses clients pétroliers et gaziers sur la monnaie de paiement...

 

 

Les normes industrielles abondent. Dans notre époque où on ne parle que de prévention du risque, les gens pensent qu’elles sont là surtout pour la protection des consommateurs ou des producteurs. Faux ! Pour l’essentiel, elles naissent et durent pour faciliter la vie industrielle. Par exemple, on convient d’un écartement des rails de...

 

 

Depuis la loi sur les sociétés commerciales de 1966, les entreprises cotées françaises sont tenues au double commissariat aux comptes. Voici, plus d’un demi-siècle après, que les Britanniques semblent s’y mettre eux-aussi. En allant même plus loin que la législation française, dans les projets en discussion. À l’occasion...

 

 

Dans une lettre publiée par Le Monde, ici, avec appel à d’autres signataires, là, les économistes Eric Chaney, Christian Gollier et Thomas Philippon proposent trois mesures pour étendre l’embargo des achats à la Russie au gaz et au pétrole : stopper immédiatement les achats de pétrole (sans trop de dommages puisqu’il...

 

 

M. Lelong et M. Lecourt ne parlent pas un langage du commun des mortels. Ils se chamaillent, dans leur jargon à eux, sur le court-termisme du capitalisme contemporain, fictif pour M. Lecourt, très réel et dangereux pour M. Lelong. La rédaction de Vox-Fi était présente au cours de ce dialogue. Avec leur autorisation, en voici quelques...

 

 

C’est un sujet ancien mais que les formidables progrès de l’IA mettent aujourd’hui sur la table à une tout autre échelle. Des outils puissants arrivent qui collectent et utilisent les données, avec un potentiel immense. Les données de santé entrent dans la confection d’algorithmes qui sauront bientôt analyser des risques de...

 

 

On ne peut plus négliger l’importance de la gestion passive. À la fin 2020, sur un total estimé de 103 Tr$ de fonds sous gestion d’actifs, la gestion passive en représente 15 Tr$, à peu près moitié moitié sous forme de fonds indexés et de ETF (exchange traded funds). Et les encours « passifs » croissent beaucoup plus vite que...

 

 

 

 

 

 

Dans la plupart des pays du monde, mais pas en Turquie on va le voir, la politique monétaire se sert de l’instrument des taux d'intérêt, avec un ciblage d’inflation. Le but recherché est que les agents de l’économie ancrent le plus solidement possible leurs anticipations d’inflation sur cet objectif de la banque centrale. Si les...

 

 

Les stablecoins, péniblement traduits en français par « monnaies stables » se développent fortement. Il s’agit de monnaies privées, reposant sur des techniques crypto, et qui, à la différence d’un bitcoin ou d’un ethereum, conservent une valeur 1 : 1 par rapport au dollar ou à l’euro ou tout autre monnaie de référence....

 

 

Vox-Fi reprend ici une tribune publiée par l’auteur dans Le Monde du 16 janvier.   Une thèse persistante veut que les fortes distributions de dividendes et les rachats d’action qu’on observe depuis une bonne décennie se font au détriment de l’investissement, et donc de la croissance et de l’emploi. Cela tiendrait à...

 

 

On ne peut imaginer contraste plus marqué entre l’Europe et les Etats-Unis qu’en matière de politique d’emploi au début de la crise de la Covid. Les Etats-Unis ont ainsi recouru massivement à l’assurance-chômage (AC), avec des aides spécifiques aux travailleurs licenciés à la suite de la crise, accompagnées d’une allocation...

 

 

Apple est une extraordinaire entreprise, qui suit imperturbablement sa route. Elle dispose d’une agilité technique, en design et en marketing, difficiles à égaler. Face plus sombre, également d’un pouvoir de marché unique, basé sur les capacités offertes par les nouvelles techniques numériques pour enchaîner le consommateur. La...

 

 

Aujourd’hui, le marché publicitaire numérique mondial, à savoir les pubs reçues par toute personne naviguant sur Internet, est de l’ordre de 450 Md$. Trois acteurs, Google (Alphabet), Facebook (maintenant Meta) et Amazon s’en partagent 70%. Pourquoi un tel succès ? Parce que ces nouveaux opérateurs publicitaires rendent un service...

 

 

Depuis son origine aux États-Unis avec la loi Sherman Antitrust de 1890, la législation concurrentielle a toujours ciblé les vendeurs de biens et services. L’épouvantail était le monopole, qui en pilote à sa guise le prix et le montant fourni au marché. Revers de la médaille, les tribunaux et les régulateurs ont largement négligé...

 

 

Le Chili, c’est une surprise, est le pays dont le plan de relance post-Covid est le plus élevé au monde : 25 % du PIB environ. Avec un chiffre de 13 %, les Etats-Unis sont loin derrière, malgré l’énorme plan Biden faisant suite à celui voté à la fin de la présidence Trump. Seconde surprise, le plan chilien est le seul au monde...

 

 

Voici une nouvelle que retiendront les partisans de l’investissement vert. Les investisseurs commencent à prendre le risque climatique très au sérieux. Le fonds activiste « vert » Engine No. 1, au terme d’une éprouvante bataille en assemblée générale, a réussi, contre l’avis du management, à faire nommer trois administrateurs...

 

 

Il y a une énigme historique. Pourquoi le mouvement socialiste appuyait-il autant les coopératives ouvrières à ses origines et pourquoi a-t-il muté au cours du siècle vers la préconisation d’un contrôle centralisé des activités économiques et des entreprises, jusqu’à son apogée léniniste d’une économie pleinement...

 

 

Avant d’être une des personnalités politiques les plus importantes sous la monarchie de Juillet, François Guizot avait eu une remarquable carrière d’historien. Il développait notamment une thèse sur l’histoire croisée des monarchies anglaise et française que dans un essai  de 1979, à la fois court et magistral, le philosophe...

 

 

« La funeste défaite de 1871 a infligé à la France, outre la perte douloureuse de l’Alsace et de la Lorraine, d’immenses sacrifices matériels. À la suite des préliminaires de paix signés à Versailles, le 26 février 1871, la France se trouvait frappée d’une contribution de guerre de 5 MdF et avait à sa charge l’alimentation...

 

 

L’évaluateur dispose d’un cadre assez solide quand il s’agit de regarder la valeur des entreprises ou des projets d’entreprise. Il dispose de références de marché (taux d'intérêt dit sans risque, rendement moyen des actions sur les marchés financiers, etc.) et d’un modèle plus ou moins éprouvé (le CAPM) qui indique le risque...

 

 

Les sites de streaming, Spotify en tête, deviennent des machines de guerre qui changent en profondeur l’industrie de la musique. Voyons-en les conséquences économiques et culturelles. Spotify en premier lieu, une entreprise de la Tech européenne (pour changer !). Une croissance de 18 % en 2020, près de 8 Md€ de revenus et plus de 5...