Jean-Florent Rérolle

Face à la pression accrue des investisseurs, analystes, banquiers, ainsi que des clients et fournisseurs, les aspects ESG (environnement, social et gouvernance) sont désormais essentiels pour les directeurs financiers. Leur importance ne cessera de croître avec l'introduction imminente de nombreuses réglementations à travers le monde, y...

L’évaluation d’entreprise, pratiquée depuis des décennies, utilise des méthodes standardisées telles que l’actualisation des flux de liquidités ou l’approche par les multiples, fondées sur des principes solides de la théorie financière tels que la valeur temporelle de l’argent et le rapport risque/rendement. Ces méthodes...

Dans la première partie de cet article, on a vu les nombreux pièges cognitifs tendus par le behavioral valuation aux évaluateurs et plus généralement à tous les financiers, à l’occasion de l’appréciation de la valeur d’actifs ou d’entreprises. Les biais cognitifs sont prévisibles et inévitables, mais on peut réduire leur...

L’évaluation, au cœur de nombreuses décisions, est propice à débats sans fin, tant sur les méthodologies que sur les hypothèses, et donc sur les conclusions. Les évaluateurs, considérant que leur métier relève plus de l’art que de la science, rendent leur travail plus complexe à réfuter. Pour autant celui-ci étant empreint de...

Une bonne gouvernance est aujourd’hui reconnue comme une des conditions clés de la performance durable de l’entreprise. Les conseils d’administration sont au cœur du système puisqu’ils sont chargés de définir les orientations stratégiques de l’entreprise et de contrôler l’action du management. En leur demandant...

La valeur des actions d’une entreprise dépend du flux de liquidités qu’elle est capable de dégager tout au long de son existence. Qu’ils soient réalisés au fil de l’eau ou dans le cadre d’une offre publique (OPRA), les rachats d’actions sont un des moyens mis à la disposition des entreprises pour distribuer ces liquidités,...

L’incitation de la loi Pacte à définir sa raison d’être et l’obligation de prendre en considération les enjeux environnementaux et sociétaux s’inscrit dans une logique vertueuse avec laquelle une majorité d’investisseurs (en tous les cas les plus déterminants pour le cours) est en plein accord. Mais pour que ce nouveau...

Une révolution est apparemment en marche. Désormais, en vertu de l’article 1833 du Code civil, l’entreprise qui reste « constituée dans l’intérêt commun des associés », doit être « gérée dans son intérêt social en prenant en considération les enjeux sociaux et environnementaux de son activité». Jusqu’alors, la...

Les décrochages boursiers violents ne concernent pas que les autres. Ils sont beaucoup plus fréquents qu’on ne le pense généralement : de 2011 à 2016, 60% des entreprises cotées ont connu au moins une chute de plus de 20% sur 20 jours par rapport à l’indice CAC All tradable. Pire, leurs effets sont durables : seules 65% de ces...

L’engagement actionnarial constitue l’une des évolutions récentes les plus significatives dans le domaine de la gouvernance d’entreprise. Il recouvre le dialogue qui s’établit plus en plus fréquemment entre les émetteurs et leurs investisseurs sur des sujets liés à la façon dont l’entreprise est dirigée (la composition et le...

L'engagement actionnarial constitue l'une des évolutions récentes les plus significatives dans le domaine de la gouvernance d'entreprise. Il recouvre le dialogue qui s'établit de plus en plus fréquemment entre les émetteurs et leurs investisseurs sur des sujets liés à la façon dont l'entreprise est dirigée (la composition et le rôle...

Les aprioris sur le monde de la finance sont légions. S’il en est un qui a la vie particulièrement dure, c’est bien la croyance populaire selon laquelle les marchés sont court termistes. Le plus cinglant des démentis vient de lui être apporté dans une lettre envoyée aux CEO du S&P500 par Larry Fink, Président de Blackrock,...

Les dés semblent jetés : la loi va intervenir dans le domaine des rémunérations des dirigeants malgré les efforts des organisations patronales pour rassurer sur la capacité des entreprises à s’auto-discipliner. On s’oriente très probablement vers un système qui passerait d´un «say on pay» à un «decide on pay» dans lequel...

Cà y est ! L’idée du rapport intégré semble bien installée dans les entreprises françaises. Cela ne veut pas dire que nous allons assister à une publication massive l’année prochaine, mais il est à présent rare de trouver une entreprise qui n’en ait jamais entendu parler et qui ne réfléchisse pas à ce qu’elle doit faire...

Les investisseurs sont souvent considérés comme des monstres froids uniquement intéressés par les performances financières à court terme des entreprises. Il s’agit naturellement d’une caricature et de nombreuses études ont montré que la part des informations qualitatives qu’ils utilisent dans leurs décisions...

Cet article est disponible sur le blog de Jean-Florent Rérolle Vox-Fi traite de la pratique de l'expertise indépendante en France (ici et ici). Tous ceux qui s'intéressent aux opérations financières de marché et aux attestations d'équité doivent impérativement les lire Les critiques qui sont faites aux experts indépendants dans...

Après les banquiers, les fonds alternatifs et les agences de notation, le prochain coupable de la crise est peut-être l’auditeur. Jusqu’à présent, les cabinets d’audit n’avaient pas été réellement inquiétés. Les attaques s’étaient concentrées sur les normes comptables et, plus particulièrement, sur le caractère...

La France est un des rares pays à avoir réglementé les conditions dans lesquelles un expert indépendant doit se prononcer sur le caractère équitable d’une offre publique. Cependant, de nombreuses incertitudes demeurent sur la façon dont l’expert doit mener son analyse. Dans la pratique, les observateurs (et la plupart des...

Le risque actionnarial défini comme l’éventualité d’un décrochage important, brutal et inattendu du cours de Bourse d’une entreprise cotée (voir la première partie de ce post) survient en cas de divergence importante entre les attentes à long terme des actionnaires et la capacité apparente de l’entreprise à y répondre. Les...

La gestion du risque est devenue une préoccupation essentielle des directions générales et des conseils d’administration dont la naissance remonte au début des années 2000 avec les obligations législatives ou réglementaires relatives au contrôle interne des sociétés (loi SoX aux Etats-Unis, LSF en France…). A l’époque, il...

On se souvient que Pablo Fernandez, professeur de finance à l’IESE (Université de Navarre) avait écrit deux papiers sur les primes de risques “académiques”. Le premier était une analyse des primes utilisées dans une centaine d’ouvrages de finance publiés entre 1979 et 2008 (voir mon post “La prime de risque : faites votre choix...

La loi a un fondement rationnel très solide lorsqu’elle dispose que le conseil d'administration prend ses décisions sur la base de délibérations collégiales.   L’intérêt majeur du conseil est en effet de contrecarrer les biais cognitifs qui affectent les raisonnements du chef d’entreprise et de conforter ou d’améliorer...

Le conseil d’administration et le conseil de surveillance sont au cœur de la gouvernance des sociétés anonymes. Représentants des actionnaires, la loi leur donne des pouvoirs considérables d’administration et/ou de contrôle sur la gestion. Les administrateurs n'ont aucun pouvoir individuel. La loi ne reconnait que la décision...

Le nouveau code de gouvernement d’entreprise des sociétés cotées vient d’être rendu public. Il s’agit de la 7e version des recommandations que l’Afep et le Medef adressent aux sociétés cotées françaises afin de les inciter à adopter et respecter certaines bonnes pratiques dans le fonctionnement de leurs organes...

Dans un article publié en deux parties (1 et 2), François Meunier présente de manière détaillée l’EVA (Economic Value Added) ou encore appelée par certains (comme McKinsey), profit économique. Cette expression permet d’éviter d’utiliser un acronyme dont la marque a été déposée par le cabinet Stern Stewart & Co bien que le...

Dans le cadre travaux d’audit pour la clôture 2011 une question essentielle mobilise l’attention les directions financières et comptables et leurs auditeurs : comment appréhender les tests de perte de valeur (impairment tests) dans l’environnement économique actuel ? Chaque année, en vertu d'IAS 36, les entreprises doivent...

Il y a vingt ans, un comité présidé par sir Adrian Cadbury était institué en Grande Bretagne pour définir les conditions dans lesquelles le conseil d’administration pouvait s’acquitter efficacement de sa mission de contrôle. Dix-huit mois plus tard ces travaux déboucheront sur le fameux rapport Cadbury, premier d’une longue série...

L'une des critiques les plus constantes adressées au marché financier est qu'il ne tiendrait pas compte du facteur humain. Pire, obnubilés par les résultats financiers à court terme, les investisseurs encourageraient les « licenciements boursiers ». Le capital humain serait ainsi sacrifié sur l'autel de la valeur actionnariale. Cette...

Il est encore trop tôt pour savoir quelles sont les initiatives que l’Union européenne va prendre dans les mois et les années qui viennent dans le domaine de la gouvernance d'entreprise, mais on peut s’attendre à quelques mesures structurantes. Le sujet n’est-il pas  identifié dans le livre vert comme un « élément essentiel »...

La dégradation de la note de l’État américain par S&P a relancé un débat parmi les auditeurs et les évaluateurs américains sur le fait de savoir si les obligations à long terme des États-Unis pouvaient encore être utilisées dans le calcul du coût du capital. La même question peut être posée en Europe pour les pays qui ont...

Contrairement à ce que l’on peut lire dans le deuxième rapport annuel sur le code AFEP-Medef, « l’engagement des entreprises françaises en faveur d’un gouvernement d’entreprise transparent et exigeant » est loin d’être démontré. On assiste, en effet, à un net renforcement du pouvoir exécutif dans les grandes entreprises...

Si l’on en croit le Gouverneur de la Banque de France, Christian Noyer : « A bien des égards, la crise actuelle est une crise de valorisation. » Dressé en 2008, ce constat un peu excessif qui visait avant tout les instruments financiers illustre l’inconfort des acteurs économiques face aux concepts de valeur et d’évaluation (on...

Le 22 juillet 2010, l’AMF a mis en ligne ses recommandations sur la mise en place des comités d’audit à la suite des travaux du groupe de Place présidé par Olivier Poupart Lafarge, membre du Collège. Beaucoup d’encre a d’ores et déjà coulé pour décrire ces nouvelles dispositions qui résultent de l’article L.823-19 du...

L'International Valuation Standard Council a lancé une consultation publique sur le "Proposed new international valuation standards", consultation qui s'achèvera le 3 septembre 2010. Il s'agit d'un texte important pour les membres de la DFCG intéressés par les questions d’évaluation. A deux titres: - Pour l'avenir de l'IVSC dont la...

La crise de confiance des marchés contre laquelle luttent désespérément les gouvernements est à la fois un indicateur de la profondeur du mal qui nous affecte et l’une des raisons pour lesquelles nous semblons incapables d’en sortir. Comme l’a noté l’OCDE dans son rapport Corporate governance and Financial crisis, il est...

Dans un article intitulé "Les cumulards du CAC 40", la revue Alternatives Economiques publie une infographie intéressante qui illustre les liens entre les conseils d'administration des entreprises du CAC 40. La pratique des administrateurs croisés dénoncée depuis le premier rapport Viénot reste donc bien vivante ! La parité devrait...

Je viens de lire le livre de Philippe Herlin « Finance, le nouveau paradigme » avec comme sous-titre : « comprendre la finance et l’économie avec Mandelbrot, Taleb … ». Cet ouvrage est intéressant (même s’il a été écrit dans une logique de vulgarisation qui conduit l’auteur à être parfois trop caricatural) car il évoque...

Avec la crise, la valeur actionnariale en a pris un sacré coup ! La refonte du capitalisme, système auquel on attribue tous les maux actuels (en oubliant la responsabilité des pouvoirs publics), s'appuie sur des accusations précises à l'encontre des actionnaires. Ceux-ci (et les administrateurs qui sont leurs représentants) n'auraient...