Un dividend recap, abrégé de dividend recapitalisation, consiste pour une entreprise sous LBO, après plusieurs années de désendettement, à verser un dividende à ses actionnaires financé par un nouvel endettement, s’ajoutant à l’endettement résiduel et qui représente, le plus souvent, un à deux fois l’EBE.

C’est un outil utilisé lorsque les conditions d’une sortie par cession ou introduction en Bourse ne sont pas réunies, ou à un prix jugé insuffisant par les dirigeants du fonds de LBO. Quitte à repartir pour plusieurs semestres de détention, et en attendant la liquidation du fonds, autant réendetter l’entreprise qui avait retrouvée une capacité d’endettement, afin de maximiser le TRI de l’investissement, mais aussi son risque cela va sans dire.

Ainsi Froneri dont nous avions parlé dans la rubrique commentaires de La Lettre Vernimmen d’octobre, a procédé à un dividend recap de 4,4 Md€, sous forme d’un dividende exceptionnel financé par une émission de dettes obligataires à haut rendement (4,75 % en € et 6 % en $ à échéance 2032). Cette opération ne contribue pas peu au montant de cette année qui a toutes ses chances d’être un nouveau plus haut tant au niveau européen comme dans le graphique ci-après :

 

… qu’au niveau mondial. On l’aura compris, un tel record n’est que le reflet de la situation actuelle d’encalminage des fonds de LBO à laquelle nous avons consacré l’avant-propos du Vernimmen 2026.

 

Cet article a été initialement publié dans la Lettre Vernimmen.net n°231 (novembre 2025). Il est repris par Vox-Fi avec une autorisation.