L’Espagne sur la route de la croissance

Le PIB espagnol a progressé de 0.1% au troisième trimestre (0.4% en taux annualisé) selon l’estimation avancée de la Banque d’Espagne. C’est le premier rebond, même encore modeste, de l’économie espagnole après 8 trimestres de contraction de son activité. Sur un an néanmoins celle-ci continue de se réduire au rythme de -1.2%. L’acquis est de -1.3% pour 2013 à la fin du troisième trimestre.

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Le profil reste encore fragile. On observe sur le deuxième graphe la rupture constatée depuis 2008 et la divergence avec la tendance d’avant-crise. Ce graphe permet de relativiser le changement d’activité constaté au troisième trimestre. Mais c’est un premier pas important.

Le détail publié par la Banque d’Espagne montre que la demande interne continue de se contracter même si c’est à un rythme désormais plus réduit qu’en 2012. Celle-ci s’était alors, sur l’ensemble de l’année, contractée de -4.1%. Le repli au troisième trimestre est de -1.2% (taux annualisé) comme au cours des trois mois précédents.

L’accélération vient de l’extérieur. Le commerce extérieur a une contribution positive depuis longtemps et cela traduit une accélération rapide des exportations espagnoles.

Le troisième graphe fait une comparaison des exportations des principaux pays de la zone Euro. Les exportations nominales sont en base 100 au premier semestre 2008. On constate à la fin de l’été 2013 que les exportations espagnoles, depuis cette période, ont progressé de près de 25%, de près de 10% en Allemagne alors que celles de la France et de l’Italie augmentent respectivement de 1.2% et 2.8%.

Le décrochage espagnol vers le haut est significatif depuis 2012 et traduit un regain d’échanges avec l’Amérique Latine alors que le poids des échanges avec la zone Euro s’étiole. Le 4ème graphique à droite montre cette accélération récente vers l’Amérique du sud. La progression depuis 2008 est de 90%.

Cependant le poids des exportations vers cette région du monde est limité (6.3% des exportations en 2013) mais la progression récente est rapide. En revanche celles vers la zone Euro s’étiolent ne représentant que 48% en 2013 contre près de 56% en 2008. L’Espagne cherche des sources d’impulsion à l’extérieur de la zone Euro.

En d’autres termes, son marché intérieur doit continuer de s’ajuster car il subit encore les effets directs et indirects de la chute de l’immobilier. Pour retrouver une allure plus robuste il faut pouvoir bénéficier d’impulsions externes. C’est ce que met en œuvre l’Espagne.

Pour cela elle cherche à gagner en compétitivité prix et rabote fortement l’évolution des Couts Salariaux Unitaires. C’est ce que l’on constate dans le dernier graphe de ce panel. J’ai fait figurer les CSU corrigés de l’inflation et l’on voit la vitesse rapide de l’ajustement espagnol. Cela contraste avec la France et l’Italie dont les performances à l’exportation ne supportent pas la comparaison.

Dans le projet de budget 2014 le gouvernement espagnol souhaite accentuer cette capacité à exporter en facilitant l’exportation.

L’objectif très clair est de capter les impulsions extérieures, de les transformer en production et en emploi afin de progressivement redonner de la consistance à la demande interne. Ces éléments doivent être relayés par une reprise rapide de l’investissement productif pour améliorer les perspectives de moyen terme. Le pari espagnol a désormais une belle allure d’autant que le marché du travail commence à avoir une allure plus porteuse et c’est cela l’essentiel à la fin.

Retrouvez cet article sur le blog de Philippe Waechter, et en pdf ici : L’Espagne sur la route de la croissance