Philippe Waechter

Les sanctions sur la banque centrale russe vont limiter sa capacité d’intervention notamment sur les marchés des changes et provoquer la baisse de la monnaie russe. Les occidentaux fuient la Russie. Le fonds souverain norvégien sort de Russie, BP vend ses parts dans Rosneft. Plus personne dans les pays occidentaux ne veut détenir de...

L’inflation élevée résulte de la brusque hausse de la demande globale alors que les stocks des entreprises étaient réduits. La persistance de l’inflation dépendra de l’existence dans la durée d’un choc d’offre correspondant à une nouvelle configuration de l’offre et aussi d’une clause d’indexation des salaires sur les...

Face à la pandémie, l’ajustement macroéconomique via la progression rapide de la dette publique est justifié. La gestion de celle-ci est facilitée par l’intervention massive des banques centrales. Les taux d’intérêt bas rendent cette dette soutenable dans la durée. Cependant, cette configuration ne peut être tenable dans le temps...

L’économie n’est plus inflationniste. Le cadre macroéconomique est construit pour éviter d’avoir un biais inflationniste. D’ailleurs la courbe de Phillips ne convainc que les convaincus. Cependant, l’économie a changé avec la crise sanitaire et l’économie de demain ne sera pas celle d’avant la crise. Un taux d’inflation...

La faible inflation observée en zone Euro va se traduire par une dynamique très faible des salaires. La demande va être médiocre alors que les contraintes sanitaires vont peser sur l’activité. Une situation qui ne permettra pas de se caler sur des perspectives de moyen terme compatibles avec les plans de relance. L’inflation est la...

La progression du prix de l’or a été interrompue par l’amélioration des perspectives sur l’économie et la société américaine. Le prix de 2000 $ était probablement excessif. Mais cela rassure sur les anticipations relatives à l’économie américaine qui montre davantage de résilience que ce qui était anticipé. Les...

Je suis ravi de vous annoncer que notre économie est la meilleure qu’il n’ait jamais été (Discours de Trump sur l’Etat de l’Union en 2020) Cette phrase démarre un des premiers paragraphes du discours de Donald Trump sur l’état de l’Union en 2020. C’est indéniable, avec un taux de chômage de 3.5%, soit le plus bas taux...

Le prix de l’immobilier devient compétitif par rapport à d’autres placements et notamment par rapport au marché boursier. C’est le constat que l’on peut faire à la lecture du graphe ci-dessous qui compare le prix de l’immobilier ancien, l’indice CAC 40 (dividendes non réinvestis), le revenu disponible des ménages et l’indice...

L’activité globale s’étiole mais les signaux sur l’Asie sont plus robustes. Inquiétudes en Allemagne qui pointe vers la récession. Aux USA, en dépit du plein emploi, les salaires n’augmentent pas franchement.

NDLR: Le texte qui suit n'est que le début de l'article. L'intégralité de l'article est disponible en version pdf ici.   L’observation attentive de l’économie française permet d’apporter un éclairage sur le développement rapide des troubles sociaux observés depuis le mois de novembre. La question posée en novembre a...

Dans une tribune récente, le ministre des affaires étrangères allemand, Heiko Maas, indiquait la nécessité de refonder les relations entre l’Europe et les Etats-Unis. La divergence qui s’installe progressivement  entre les deux régions obligerait à repenser leurs relations à l’aune des évolutions récentes et à réfléchir...

L’économie française devient elle vertueuse ? Au regard de la baisse du déficit public sous le seuil de 3%, on serait presque tenté de le faire. Avec un chiffre de 2.6% pour l’ensemble de 2017 et 2.1% pour le dernier trimestre de l’année, la tentation est forte effectivement. Et puis….. en regardant les chiffres et la cohérence...

Au premier semestre 2008, l’économie des pays développés connaissait une croissance robuste en dépit des premiers craquements entendus depuis l’été précédent. C’était il y a dix ans. Depuis la dynamique de l’économie mondiale a changé en profondeur modifiant les sources d’impulsion et les modes d’ajustement notamment dans...

Belle allure de la croissance en France pour 2017. L’activité a progressé en moyenne de 1.9% (1.1% en 2016). La demande interne explique cette hausse (contribution de 1.9%) la demande externe a été un frein (contribution à -04%) et les stocks ont eu une contribution de +0.4%. L’acquis de croissance du #PIB en #France pour 2018 à la...

La croissance française est repartie à la hausse depuis le début de l’année 2013. En 2011 et 2012, elle avait fait du sur-place, reflet des politiques d’austérité tant sur le plan budgétaire que monétaire (2 hausses de taux d’intérêt en avril et juillet 2011 pour une inflation fantôme). La France est dans une phase de...

Les enquêtes menées par l’INSEE et par Markit auprès des chefs d’entreprise suggèrent une dynamique cyclique toujours très confortable notamment dans le secteur manufacturier. Six graphiques illustrent ce point et donnent une allure optimiste quant au profil à venir de l’activité globale en France:  l’impulsion initiale dans...

La semaine dernière (voir ici) j’évoquais l’importance de la dette publique comme actif permettant de transférer dans le temps la richesse avec un risque réduit et la possibilité qu’elle donnait d’amortir les chocs sur la conjoncture de façon efficace. Je disais également que la question de la dette publique me préoccupait...

La dette publique c’est le mal. C’est le genre d’affirmation que l’on voit souvent dans les gazettes. C’est cependant une affirmation erronée. Si l’on doit s’inquiéter d’une dette excessive, cela doit être celle du secteur privé. C’est cette dette privé, notamment celle des ménages, qui était à l’origine de la crise...

Croissance de 0.4% (1.7% en taux annuel) en Allemagne au dernier trimestre après 0.1% en T3 soit 1.8% pour l’année 2016. L’acquis pour 2017 à la fin de 2016 est de 0.5%. Il était de 0.5% aussi à la fin 2015 pour 2016. La demande interne a un rôle majeur dans la croissance et notamment les dépenses publiques dans la lignée de ce...

Le Graphique de la Semaine Retrouvez l'article sur le blog de Philippe Waechter. Le profil des échanges mondiaux en volume m'inquiète beaucoup. Sur un an, au mois de mai 2015, sa progression n'est que de 0.4%. Pour l'ensemble du premier trimestre, par rapport aux 3 derniers mois de 2014, les échanges ralentissaient déjà...

Retrouvez l’article sur le blog de Philippe Waechter, en cliquant ici Le cadre de la zone euro a changé de façon spectaculaire ce week-end. En effet, dans la nuit de vendredi à samedi, Alexis Tsipras, le premier ministre grec, a annoncé la tenue d’un référendum, en terre hellène, sur les mesures souhaitées par la troïka (Union...

Retrouvez l’article sur le blog de Philippe Waechter, en cliquant ici   Deux graphes publiés dans 2 posts de Paul Krugman (ici et ici) donnent une mesure de l’effort fiscal observé en Grèce. Souvent il est évoqué l’incapacité des grecs à mettre en œuvre une politique d’austérité : ces deux graphes prouvent le...

Retrouvez l’article sur le blog de Philippe Waechter, en cliquant ici La croissance du PIB chinois est ressortie à 7% sur un an au premier trimestre mais sur le seul premier trimestre la progression n’est que de 5.3% en taux annualisé. C’est la plus mauvaise performance depuis que les chiffres trimestriels sont publiés (T4 2010). A la...

Retrouvez l’article sur le blog de Philippe Waechter, en cliquant ici La croissance de l’économie française a été de 0.4% sur l’ensemble de l’année. C’est la 3ème année consécutive que la croissance annuelle est de 0.4%. On peut être plus précis en indiquant que la rupture a eu lieu au premier trimestre 2011. Depuis...

Retrouvez cet article sur le blog de Philippe Waechter, en cliquant ici Verbatim de son podcast du 4 décembre 2014 au matin (vous le trouverez ici) La BCE va devoir aller au-delà des mesures de politique monétaire déjà annoncées. Cela ne se fera probablement pas lors de la réunion du 4 décembre en raison de l’imminence de la 2ème...

Retrouvez l'article sur le blog de Philippe Waechter, en cliquant ici L’enquête de la BCE auprès des banques commerciales de la zone Euro donne un signal plus rassurant sur le financement de l’économie à travers le secteur bancaire. Les comportements ont changé en 2014 même si cela ne s’est pas encore traduit par une...

A plusieurs reprises sur mon blog, j’ai évoqué la question du Japon, notamment après la hausse de la TVA du 1er avril 2014. (voir ici, ici et ici). Ce post est une mise à jour après la publication des chiffres du mois d’août. 1 – Les achats des ménages continuent de se contracter. Par rapport à la moyenne du premier...

Interview de Philippe Waechter, publiée le 2 septembre 2014 sur le site Atlantico à propos de la politique monétaire de la BCE et son incidence en Europe et en France, à retrouver ici. La position libérale française sur la déflation, cause puissante de la récession, est généralement d'établir que la responsabilité est d'ordre...

Trois graphes permettent de caractériser le marché du travail américain. Le premier est qu’il y a probablement depuis le mois d’avril un changement du modèle du marché du travail américain. On observe sur le premier graphe que par rapport à la moyenne des trois dernières années la dynamique est nettement plus robuste....

Le graphe ci-dessous illustre la difficulté dans laquelle se trouve le marché de l’immobilier en France. Il traduit aussi l’échec de l’ensemble des mesures mises en œuvre. La politique du logement a échoué puisque le niveau des mises en chantier est proche de celui d’il y a 20 ans alors que la population (France entière) est...

La BCE a annoncé la mise en place de mesures pour stabiliser le marché monétaire, elle a également annoncé des mesures d’apport de liquidité à moyen et long terme visant à favoriser la reprise du crédit à l’économie. Cela maintiendra des taux d’intérêt très bas pendant une très longue période. Cela aura un impact durable...

La dynamique de l’économie française est-elle franchement différente de celle de l’Allemagne? Sur la période récente cela ne fait pas de doute. Depuis le point bas de la récession en 2009 la performance allemande est effectivement supérieure à celle de la France. Outre-Rhin l’activité a augmenté au rythme annualisé de 2.2%...

En septembre 1992, au cours de la crise du Système Monétaire Européen, l’Espagne dévaluait la peseta de 32% par rapport au mark allemand alors que le taux de change du franc restait stable face à la monnaie allemande. Aussitôt les producteurs français se sont plaints d’une concurrence excessive venant de l’autre côté des...

Le taux d’inflation à 0.5% en mars pour la zone Euro est une alerte. A l’exception de la période 2008/2009 durant laquelle d’importants mouvements étaient observés sur le prix du pétrole, l’évolution des prix n’avait pas connu un niveau aussi réduit. Le graphique ci-dessous retrace l’évolution sur un an de l’indice des...

Dans la première partie je faisais le constat qu’en dépit d’un choc plus violent, le comportement de l’économie américaine avait été plus stable lors de la crise actuelle que lors de la crise des années 30. Les profils de l’activité, des prix à la consommation ou encore du chômage ont été très différents, pas de taux de...

Le 30 Janvier Ben Bernanke a présidé son dernier comité de politique monétaire de la Federal Reserve (Fed), la banque centrale américaine. Il y a passé deux mandats depuis le 1er février 2006. Il est difficile de porter un jugement sur une période aussi trouble. D’autant qu’à la fin de son mandat, de nombreuses questions restent...

Un version marginalement différente est paru sur le site des Echos: http://www.Lesechos.fr Le document est ici : http://bit.ly/1m6SLOS   Le constat que fait François Hollande sur l’économie française est-il le bon, selon vous ? Le problème aujourd’hui se situe du côté des entreprises. (Pour un éclairage sur la dynamique...

Les inscriptions à Pôle Emploi se sont accrues de 60 000 en septembre après un repli de 50 000 en août. Sur les deux mois cela correspond à une hausse de 10 000 soit 5 000 par mois. Cela doit être rapporté au chiffre moyen de 23 400 constaté chaque mois de janvier 2012 à juillet 2013. Cependant ces données sont celles des personnes...

Le PIB espagnol a progressé de 0.1% au troisième trimestre (0.4% en taux annualisé) selon l’estimation avancée de la Banque d’Espagne. C’est le premier rebond, même encore modeste, de l’économie espagnole après 8 trimestres de contraction de son activité. Sur un an néanmoins celle-ci continue de se réduire au...

Un scénario de déflation ? C’est la question à laquelle nous aurons peut-être tous à répondre rapidement parce que les enquêtes menées auprès des entreprises suggèrent une réduction des tensions nominales mais aussi parce que les taux d’inflation s’infléchissent sensiblement se calant très au-dessous de l’objectif de 2 % de...

La construction institutionnelle de la zone euro continue de se faire selon une dynamique forte en cette rentrée. Successivement, la BCE a annoncé un nouveau mode d'intervention, le cadre de l'Union Bancaire a été présenté et finalement la cour constitutionnelle de Karlsruhe en Allemagne a validé le Mécanisme Européen de Stabilité et...

[caption id="attachment_3728" align="alignright" width="331" caption="(enquêtes Insee et PMI/Markit)"][/caption] Les enquêtes conjoncturelles publiées ce jour sur l'économie française indiquent un ralentissement significatif de l'activité économique. L'indice du cycle des affaires de l'Insee se replie de 3,5 points à 92,1 (100 est la...

ECONOMIE DE LA ZONE EURO Estimation Avancée de l'indice PMI/Markit La première estimation de cet indicateur accentue le mouvement de repli déjà constaté en mars. La cohérence avec le profil trimestriel du PIB suggère que les chiffres de croissance pour le 1er semestre seront nuls ou négatifs. Le détail géographique montre que...

Dans un papier du journal The Guardian du vendredi 13 janvier, Danny Quah, professeur à la London School of Economics illustre par une série de graphiques le déplacement de l'activité globale vers l'Asie. La carte ci-dessous montre ce point. La ligne de points noirs calculée sur la période 1980-2007 est extrapolée par l'auteur jusqu'en...

Le graphe ci-dessous montre l'évolution relative de la demande interne (consommation, investissement et dépenses publiques) entre la France et l'Allemagne. C'est la courbe violette. Elle indique que la demande française s'est accrue plus rapidement que la demande interne allemande (les données sont en volume). La courbe rouge correspond au...

Voici les résultats d'une enquête sur le crédit (source Datastream Natixis AM) au cours du mois d'octobre. Principales observations : Moins de besoins de crédit (investissement  et BFR).

Lors de sa réunion des 20 et 21 septembre, la réserve fédérale américaine a décidé d'intervenir sur les taux d'intérêt afin d'aplatir encore davantage l'ensemble de la courbe des taux d'intérêt. Elle a aussi décidé de réallouer les recettes issues des actifs titrisés qu'elle a en portefeuille vers le marché du financement de...

La situation de la zone euro s'est compliquée avec la démission de Jurgen Starck et les propos d'Angela Merkel sur les possibilités d'aides qui seraient données aux banques allemandes en cas de défaut de la Grèce. Immédiatement, les rumeurs ont enflé vendredi sur la situation de la Grèce avec comme point d'orgue la possibilité d'une...

Les graphiques qui suivent valent à eux seuls un très long discours. Ils reportent le PIB trimestriel des trois grands pays européens : Allemagne, France, Royaume-Uni, entre 2000 et le 1er trimestre 2011 (2T pour le Royaume-Uni). Dans chaque graphique figurent la tendance de croissance pré-crise, la mesure du choc subi en raison de la...

Le communiqué publié par la Commission Européenne est disponible en français. Il y a trois volets dans le schéma proposé à l'issue de la réunion du 21 juillet Un plan de soutien à la Grèce La mise en place d'instruments pour limiter le risque de contagion Le rappel de la nécessité d'une consolidation budgétaire en zone...