Yann Le Fur

En octobre 2020, Michelin émet un emprunt obligataire de 500 M€, d’une durée de 20 ans, rapportant un taux d’intérêt facial de 0,625 %. Heureuse époque !  Aujourd’hui, cet emprunt obligataire coté en Bourse 53,6 % de son montant nominal présente un taux de rentabilité actuariel de 4,4 %.     Ce n’est bien sûr...

Avec la collaboration de Simon Gueguen, enseignant-chercheur à CY Cergy Paris Université   Identifier les critères de choix de structure financière des entreprises, et en particulier le bon dosage entre financement par dette et capitaux propres, constitue le Graal de la finance d’entreprise. Plusieurs théories concurrentes...

Avec la collaboration de Simon Gueguen, enseignant-chercheur à CY Cergy Paris Université. Étant aussi une science sociale, la finance n’est pas un terrain favorable à l’établissement de causalités claires. Les conséquences des réformes fiscales touchant aux dividendes ou aux rachats d’actions en sont un bon exemple. Ce genre de...

L’essor de la finance verte et responsable continue d’être exponentiel. On a pu observer aux mois de septembre et novembre un produit (presque) totalement nouveau se développer : les obligations vertes ou responsables dont la rémunération est indexée sur la performance ESG de leurs émetteurs. On les appelle obligations durables, ou en...

À l’automne dernier, Vivendi a cessé d’être la maison mère du groupe de musique UMG, par distribution à ses propres actionnaires de 60 % du capital d’Universal Music Group (UMG) après avoir introduit ce groupe sur la bourse d’Amsterdam. Seule une participation résiduelle de 10 % a été conservée par...

C'est ce que pense l’immense majorité des citoyens ou des journalistes, alors que la réponse de la recherche scientifique, qui s’est penchée sur ce sujet depuis des dizaines d’années, conclut, au mieux, par une réponse marginalement positive et peu significative. Sans en faire une preuve absolue et définitive, voici l’évolution...

Divers organismes (Banque de France, BRI, etc.) publient régulièrement le ratio de l’endettement des sociétés non financières sur le produit intérieur brut (PIB) et font des comparaisons internationales, qui ne sont guère flatteuses pour les entreprises françaises. Ainsi, la Banque de France calcule que des six grands pays de...

Shell, qui a pour objectif de réaliser 30 % de son activité dans la production d’électricité décarbonée en 2030 et SSE, autre membre du FT100, actif dans les réseaux de distribution d’électricité, et qui construit en ce moment la plus grande ferme éolienne en mer, sont tous deux la cible d’actionnaires qui leur suggèrent...

Nous avons eu à lire les dix-huit évaluations faites par des banques et des experts indépendants sur neuf entreprises cotées, objets en mars et avril d’une d’offre publique, le plus souvent suivie d’une expropriation des actionnaires si le seuil de détention de 90 % était atteint. À l’exception d’une entreprise (Natixis),...

En ces temps de préparation du budget de l’État, nous lui suggérons une mesure de simplification qui fera gagner du temps à beaucoup, tout en permettant le respect d’une réglementation très moyennement suivie, alors qu’elle est bénéfique. Il existe en France l’obligation pour la plupart des sociétés de déposer au greffe du...

Vox-Fi reprend cette semaine un échange passionnant entre les auteurs du manuel de finance « Le Vernimmen », Nadia Ben Salem-Nicolas, responsable de la relation investisseurs et de la communication financière pour Danone, et Pierre Tegner, analyste financier qui suit Danone pour ODDO-BHF. Il s’agit de commenter l’initiative très...

La Bourse de Londres Il y a belle lurette que les Bourses ne sont plus des services publics, et que ceux qui y travaillent ne sont plus des officiers ministériels, comme l’étaient les agents de change du temps jadis. La cotation en Bourse des bourses en a fait des entreprises comme les autres qui se concurrencent entre elles pour attirer...

Shell soumet son plan Zéro émissions nettes de carbone en 2050 au vote de ses actionnaires Si de plus en plus de groupes annoncent des plans pour réduire leurs émissions nettes de carbone à zéro en 2050, y compris dans l’utilisation de leurs produits qu’en font leurs clients, peu comme Shell incluent les émissions des produits...

Publié initialement par le quotidien Les Échos, avec comme source Refinitiv, ce graphique montre clairement la grande différence entre la crise de 2008, d'origine financière, et celle de 2020. La première s'est traduite par une contraction des levées de fonds des entreprises de 25 % (et, en fait, beaucoup plus forte car concentrée sur...

L’opération d’introduction en bourse est une opération complexe qui demande beaucoup de préparation et qui, in fine, coûte assez cher. En effet, aux frais directs importants (frais juridiques, commissions des banques qui s’élèvent à quelques pourcents en Europe et qui grimpent à 7 % aux États-Unis[1]), il faut ajouter le...

Lire aussi : La lettre Vernimmen de septembre Avec la collaboration de Simon Gueguen, enseignant-chercheur à CY Cergy Paris Université. L’essor spectaculaire des fonds activistes depuis vingt ans est la source de changements profonds dans la gouvernance des entreprises et les stratégies de création de valeur. Alors qu’ils ne...

Vernimmen reprend des questions d’analyse financière qui leur ont été posées ces dernières semaines, avec leurs réponses bien sûr.

Avec la collaboration de Simon Gueguen, enseignant-chercheur à CY Cergy Paris Université. Nous avons présenté dans le numéro 168 de la Lettre Vernimmen.net une étude portant sur l’allocation des titres lors des introductions en Bourse. Ces dernières représentent souvent une bonne affaire ponctuelle pour les investisseurs, en raison...

Autant le dire d’emblée, cette fois-ci l’IASB nous paraît avoir fait un bon travail et s’être conformé à son objectif affiché de prendre en priorité le point de vue des investisseurs, puisque comme l’IASB l’explique, ce sont eux qui courent le plus de risques et qui ont donc un intérêt d’autant plus grand à avoir des...

Vous pouvez consulter la première partie de cet article, qui reprend l’avant-propos du Vernimmen 2020 mis à jour pour les chiffres, en cliquant sur ce lien. Qu’est-ce qui explique cette évolution ? Quand on regarde ces dernières années, il est frappant de voir combien les inconvénients de la cotation boursière se sont accrus,...

Avec la collaboration de Simon Gueguen, enseignant-chercheur à l’Université de Cergy-Pontoise   Un problème essentiel de la question éthique en finance est celui de la conciliation entre responsabilité sociale et performance économique. Qui paie les politiques de RSE (Responsabilité Sociale de l’Entreprise) ? Les...

Autant le dire tout de suite, elle n’est pas brillante. Sur 101 sociétés introduites en bourse depuis 2014, et sans tenir compte de celles sorties de cote pour faillite ou rachat dans l’intervalle, la performance moyenne, hors dividende, est de - 33 % et de - 48 % en médiane. Ceci alors que l’indice SBF 120 a monté de 36 % durant la...

Ayant acheté une action 106 le lundi, qui a versé un dividende de 6 le mardi, je me retrouve le mardi soir avec une action qui vaut 100 et des liquidités pour 6, correspondantes au dividende touché, et un gain financier nul (106 - 100 - 6 = 0), même si juridiquement et fiscalement j’ai enregistré un dividende de 6. Ceci montre bien...

Erreur sur les dividendes : les professionnels aussi ! Avec la collaboration de Simon Gueguen, enseignant-chercheur à l’Université de Cergy-Pontoise. Les enseignants en finance sont bien placés pour savoir que les dividendes sont mal compris du grand public. L’idée selon laquelle le dividende serait la rémunération de...

Régulièrement, nous publions sur les pages Facebook et LinkedIn du Vernimmen des commentaires que nous inspire l’actualité financière.

La demande des commerçants obligés de fermer boutique que leurs loyers soient annulés et non pas seulement reportés par les propriétaires des locaux qu’ils occupent illustre la différence entre la solvabilité et la liquidité, mais aussi nous semble-t-il, la différence entre la crise financière de 2008 et la crise du coronavirus de...

Commentaires Régulièrement, nous [La Lettre Vernimmen] publions sur les pages Facebook et LinkedIn du Vernimmen[1] des commentaires que nous inspire l’actualité financière.   Elle n’est simple pour personne, y compris pour le plus grand gestionnaire d’actifs au monde, BlackRock (7 200 Md$ d’actif sous gestion, dont 429 Md$...

A l’occasion de la parution de la nouvelle édition du Vernimmen, dans laquelle nous avons infusé à l’ensemble des chapitres pertinents les préoccupations environnementales et sociales qui changent la finance d’entreprise[1], nous avons organisé une table ronde avec Bertrand Badré, ancien DG et Directeur financier de la Banque...

Pour la 17e année, nous publions les résultats de notre étude annuelle.

Avec la collaboration de Simon Gueguen, enseignant-chercheur à l’université de Cergy-Pontoise.   Le nombre de sociétés cotées a connu une baisse très spectaculaire ces vingt dernières années. Une étude récente[1] montre que cette baisse concerne tous les types d’entreprises et tous les marchés développés, mais...

Le club d’entrepreneurs français « The Galion Project » a eu l’excellente idée de proposer un modèle de term sheet de pacte d’actionnaires pour le premier tour d’investissement d’une jeune pousse avec des fonds de capital risque (« Série A »). Ce document bénéficie de l’expérience d’une soixantaine d’entrepreneurs...

En tant qu’auteurs du Vernimmen, sur la simple bonne foi de notre intérêt pour la finance, nous avons la chance de pouvoir rencontrer des financiers passionnés. Nous avons souhaité partager ce mois-ci notre échange avec Cyrille Tupin, directeur financier de Cerenis Therapeutics, société de biotechnologie française cotée. Cyrille...

A l’occasion de la parution de la nouvelle édition du Vernimmen, que nous avons ouvert cette année par un avant-propos sur la désaffection pour les marchés boursiers et la montée des investissements non cotés[1], nous avons organisé une table ronde à laquelle participait Monique Cohen, Associé d’Apax Partners, administrateur de...

C'est l’un des nouveaux graphiques du Vernimmen 2020 qui montre que, même sur une durée très longue, 19 ans, la structure de l’endettement des entreprises entre endettement par dettes bancaires et endettement de marché (obligations, NEU CP) évolue finalement très lentement, aucune variation supérieure à 10 points n’est...

Ce graphique, compilé par Deutsche Bank et repris dans le Financial Times, est très instructif à plusieurs égards.   Il montre d’abord à ceux qui voudraient que les dividendes et les rachats d’actions ne dépassent pas les investissements, que cette « prétendue règle » n’a jamais été observée depuis 1998, date...

Akuo a annoncé début mars 2019 le lancement des travaux pour une centrale solaire de 187 000 panneaux solaires (50 Mw) à Kita au Mali. Il nous a semblé intéressant de se pencher sur le financement d’un tel projet. Kita sera la plus importante centrale solaire en Afrique (hors Afrique du Sud). Le projet a été lancé sous la forme...

Vox-Fi a le plaisir de publier cet extrait d’un texte de La Lettre de Vernimmen (n°165, février 2019) à propos d’un événement assez comique : le site Médiapart s’est fait, sous la plume de Martine Orange, le héraut de la lutte contre la distribution de dividendes et surtout, fond du fond de l’enfer, les rachats d’action. Les...

Avec la collaboration de Simon Gueguen, enseignant-chercheur à l’Université de Cergy-Pontoise   La stratégie activiste consiste pour des fonds d’investissement à prendre une part minoritaire mais non négligeable du capital d’une société (de l’ordre de 3 % à 15 %) et à user de leur influence pour induire des...

Pour la 16e année, nous publions les résultats de notre étude annuelle. Avant de vous en livrer les résultats, rappelons 3 choses à notre lecteur pour qui les souvenirs des chapitres 38 et 39[1] seraient trop lointains : 1/ Pas plus qu’un retrait à un distributeur automatique de billet ne vous a jamais enrichi, dividendes et rachats...

Partant de notre expérience pratique des IFRS en tant que pédagogues ou investisseurs, voici un certain nombre de points où l’on gagnerait à réformer les dispositions actuelles, ne serait-ce que pour respecter le principe comptable de la bonne information. Ce qui est un paradoxe, puisque les principes devraient guider les normes, et que...

Le taux d’impôt moyen sur les sociétés dans le monde ressort à 24 %, soit un niveau stable depuis 2013 : Source KPMG   En 2018, les taux d’impôt sur les sociétés ont baissé dans les pays où ils étaient haut : Belgique, États-Unis, et Japon. Ces taux sont utiles pour calculer l'impôt sur les sociétés à payer sur les...

Il y a une quinzaine d’années, nos étudiants étaient pour la plupart fascinés par General Electric, très désireux de rejoindre le groupe, réputé pour son programme de formation des jeunes diplômés avec 4 séjours de 6 mois dans 4 divisions différentes et dans 4 pays différents. General Electric était alors la première...

Établi grâce aux données que publie EY dans son profil annuel des groupes du CAC 40, le graphique suivant met en rapport la valeur des capitaux propres avec leur montant comptable. La progression des capitaux propres est inférieure à la celle des capitalisations boursières On remarque que, de 2006 à 2017, la progression du...

Avec la collaboration de Simon Gueguen, enseignant-chercheur à l’Université de Cergy-Pontoise.   Comme toute relation contractuelle de long terme, un contrat de prêt se caractérise généralement par des asymétries d’information. À conditions équivalentes, les prêteurs et les emprunteurs préfèrent contracter avec des...

Un mythe. Pour nous c’est comme Jupiter ou Danaé : une belle histoire, mais rien de réel. Illustrons d’abord ce qu'elles sont censées être. Si votre coût du capital est de 10 % et que vous acquérez une société dans un autre métier avec un coût du capital de 8 % (par souci de simplicité d'une taille similaire), le coût...

2017 a vu apparaître, aux premiers rangs des acteurs en capitaux propres de LBO, en particulier sur le créneau 500 – 2 000 M€ de valeur d'actif économique, de nouveaux investisseurs, des fonds d'investissement de long terme, soit d'origine étrangère, principalement canadiens (Caisse des Dépôts et des Placements du Québec - CDPQ,...

L'Association Française des Trésoriers d’Entreprise (AFTE) nous ayant demandé de faire une conférence lors de ses journées de novembre dernier consacrées à : 2007-2017-2027, 10 ans de crises, et après ? En voici la seconde partie de la retranscription[1] qui a commencé avec La Lettre Vernimmen.net de...

Avec la collaboration de Simon Gueguen, Maître de Conférences à l'Université de Cergy-Pontoise   Les asymétries d’information inhérentes au financement des entreprises sont particulièrement fortes dans le cas des start-ups. Ces dernières sont souvent caractérisées par des perspectives difficiles à évaluer et une faible...

Publiés régulièrement par Thomson Reuters dans sa revue annelle des statistiques de fusions-acquisitions[1], les multiples de l’EBE payés lors des changements de contrôle de 2017 montrent des mondes à part et une segmentation nette en fonction des taux de croissance, un peu comme si le risque ne jouait plus qu’un rôle mineur dans la...

On pourrait être surpris de constater que le montant des dividendes et des rachats d’actions au sein du CAC 40 en 2017 est plus faible de 9 % qu’en 2016 : 50,9 Md€ contre 55,7 Md€[1]. En effet, les résultats courants part du groupe sont en progrès de 7 % en 2016 et non en retrait ; et on aurait pu s’attendre à une progression...