Yann Le Fur

Auteur du Vernimmen, Senior Banker chez Natixis, Professeur affilié à HEC

 

Ses dernières publications :

Sami Biasoni, Le statistiquement correct, Cerf, 264 pages. La lecture du livre de Sami Biasini s’impose en ces temps de joutes électorales dont les armes se présentent notamment sous forme de statistiques et de graphiques. L’auteur s’efforce, à l’aide d’observations scientifiques et d’études de cas célèbres, de démontrer la...

 

 

 

 

La Direction générale de la concurrence, de la consommation et de la répression des fraudes a infligé sur les 12 derniers mois des amendes pour retard de paiement de leurs fournisseurs, au-delà des délais maximaux fixés par la loi, aux entreprises listées plus bas. Appelons un chat un chat, payer ses fournisseurs au-delà des délais...

 

 

 

 

L’actionnariat salarié représente en moyenne 3,26 %[1] du capital des sociétés européennes (contre 2,37 % en 2006). Derrière cette moyenne se cachent des situations très disparates selon les pays : Ainsi, la France apparaît comme un champion européen en termes d’actionnariat salarial démocratique avec plus de 5 % du capital...

 

 

Vox-Fi reprend pour ses lecteurs un extrait, édité par nos soins, d’une très intéressante table ronde organisée par la Lettre de Vernimmen sur la thématique du droit de la faillite. Les participants étaient Hélène Bourbouloux, fondatrice et associée gérante du cabinet d’administrateurs judiciaires FHBX, et Pierre-Olivier Chotard,...

 

 

Cette étude se penche sur la création de valeur dans les acquisitions d’entreprises non cotées par le private equity. Les données collectées montrent que la principale source de création de valeur dans ces opérations est la capacité de l’acquéreur à faciliter le financement de la croissance de la cible.

 

 

Il est bien sûr plus facile de prédire l’avenir quand celui-ci est derrière nous que lorsqu’il est encore devant et partiellement inconnu. Il nous semble toutefois qu’un investisseur qui aurait fait son travail de documentation et de réflexion à l’automne 2021 avait toutes les raisons de vendre au plus vite ses actions et ses...

 

 

C'est ce que pense l’immense majorité des citoyens ou des journalistes, alors que la réponse de la recherche scientifique, qui s’est penchée sur ce sujet depuis des dizaines d’années, conclut, au mieux, par une réponse marginalement positive et peu significative. Sans en faire une preuve absolue et définitive, voici l’évolution...

 

 

En octobre 2020, Michelin émet un emprunt obligataire de 500 M€, d’une durée de 20 ans, rapportant un taux d’intérêt facial de 0,625 %. Heureuse époque !  Aujourd’hui, cet emprunt obligataire coté en Bourse 53,6 % de son montant nominal présente un taux de rentabilité actuariel de 4,4 %.     Ce n’est bien sûr...

 

 

Avec la collaboration de Simon Gueguen, enseignant-chercheur à CY Cergy Paris Université   Identifier les critères de choix de structure financière des entreprises, et en particulier le bon dosage entre financement par dette et capitaux propres, constitue le Graal de la finance d’entreprise. Plusieurs théories concurrentes...

 

 

Avec la collaboration de Simon Gueguen, enseignant-chercheur à CY Cergy Paris Université. Étant aussi une science sociale, la finance n’est pas un terrain favorable à l’établissement de causalités claires. Les conséquences des réformes fiscales touchant aux dividendes ou aux rachats d’actions en sont un bon exemple. Ce genre de...

 

 

L’essor de la finance verte et responsable continue d’être exponentiel. On a pu observer aux mois de septembre et novembre un produit (presque) totalement nouveau se développer : les obligations vertes ou responsables dont la rémunération est indexée sur la performance ESG de leurs émetteurs. On les appelle obligations durables, ou en...

 

 

 

 

Divers organismes (Banque de France, BRI, etc.) publient régulièrement le ratio de l’endettement des sociétés non financières sur le produit intérieur brut (PIB) et font des comparaisons internationales, qui ne sont guère flatteuses pour les entreprises françaises. Ainsi, la Banque de France calcule que des six grands pays de...

 

 

Shell, qui a pour objectif de réaliser 30 % de son activité dans la production d’électricité décarbonée en 2030 et SSE, autre membre du FT100, actif dans les réseaux de distribution d’électricité, et qui construit en ce moment la plus grande ferme éolienne en mer, sont tous deux la cible d’actionnaires qui leur suggèrent...

 

 

Nous avons eu à lire les dix-huit évaluations faites par des banques et des experts indépendants sur neuf entreprises cotées, objets en mars et avril d’une d’offre publique, le plus souvent suivie d’une expropriation des actionnaires si le seuil de détention de 90 % était atteint. À l’exception d’une entreprise (Natixis),...

 

 

En ces temps de préparation du budget de l’État, nous lui suggérons une mesure de simplification qui fera gagner du temps à beaucoup, tout en permettant le respect d’une réglementation très moyennement suivie, alors qu’elle est bénéfique. Il existe en France l’obligation pour la plupart des sociétés de déposer au greffe du...

 

 

 

 

La Bourse de Londres Il y a belle lurette que les Bourses ne sont plus des services publics, et que ceux qui y travaillent ne sont plus des officiers ministériels, comme l’étaient les agents de change du temps jadis. La cotation en Bourse des bourses en a fait des entreprises comme les autres qui se concurrencent entre elles pour attirer...

 

 

Shell soumet son plan Zéro émissions nettes de carbone en 2050 au vote de ses actionnaires Si de plus en plus de groupes annoncent des plans pour réduire leurs émissions nettes de carbone à zéro en 2050, y compris dans l’utilisation de leurs produits qu’en font leurs clients, peu comme Shell incluent les émissions des produits...

 

 

Publié initialement par le quotidien Les Échos, avec comme source Refinitiv, ce graphique montre clairement la grande différence entre la crise de 2008, d'origine financière, et celle de 2020. La première s'est traduite par une contraction des levées de fonds des entreprises de 25 % (et, en fait, beaucoup plus forte car concentrée sur...

 

 

L’opération d’introduction en bourse est une opération complexe qui demande beaucoup de préparation et qui, in fine, coûte assez cher. En effet, aux frais directs importants (frais juridiques, commissions des banques qui s’élèvent à quelques pourcents en Europe et qui grimpent à 7 % aux États-Unis[1]), il faut ajouter le...

 

 

 

 

 

 

 

 

Autant le dire d’emblée, cette fois-ci l’IASB nous paraît avoir fait un bon travail et s’être conformé à son objectif affiché de prendre en priorité le point de vue des investisseurs, puisque comme l’IASB l’explique, ce sont eux qui courent le plus de risques et qui ont donc un intérêt d’autant plus grand à avoir des...

 

 

 

 

 

 

Autant le dire tout de suite, elle n’est pas brillante. Sur 101 sociétés introduites en bourse depuis 2014, et sans tenir compte de celles sorties de cote pour faillite ou rachat dans l’intervalle, la performance moyenne, hors dividende, est de - 33 % et de - 48 % en médiane. Ceci alors que l’indice SBF 120 a monté de 36 % durant la...

 

 

 

 

Erreur sur les dividendes : les professionnels aussi ! Avec la collaboration de Simon Gueguen, enseignant-chercheur à l’Université de Cergy-Pontoise. Les enseignants en finance sont bien placés pour savoir que les dividendes sont mal compris du grand public. L’idée selon laquelle le dividende serait la rémunération de...

 

 

 

 

La demande des commerçants obligés de fermer boutique que leurs loyers soient annulés et non pas seulement reportés par les propriétaires des locaux qu’ils occupent illustre la différence entre la solvabilité et la liquidité, mais aussi nous semble-t-il, la différence entre la crise financière de 2008 et la crise du coronavirus de...

 

 

Commentaires Régulièrement, nous [La Lettre Vernimmen] publions sur les pages Facebook et LinkedIn du Vernimmen[1] des commentaires que nous inspire l’actualité financière.   Elle n’est simple pour personne, y compris pour le plus grand gestionnaire d’actifs au monde, BlackRock (7 200 Md$ d’actif sous gestion, dont 429 Md$...

 

 

 

 

 

 

Avec la collaboration de Simon Gueguen, enseignant-chercheur à l’université de Cergy-Pontoise.   Le nombre de sociétés cotées a connu une baisse très spectaculaire ces vingt dernières années. Une étude récente[1] montre que cette baisse concerne tous les types d’entreprises et tous les marchés développés, mais...

 

 

Le club d’entrepreneurs français « The Galion Project » a eu l’excellente idée de proposer un modèle de term sheet de pacte d’actionnaires pour le premier tour d’investissement d’une jeune pousse avec des fonds de capital risque (« Série A »). Ce document bénéficie de l’expérience d’une soixantaine d’entrepreneurs...

 

 

En tant qu’auteurs du Vernimmen, sur la simple bonne foi de notre intérêt pour la finance, nous avons la chance de pouvoir rencontrer des financiers passionnés. Nous avons souhaité partager ce mois-ci notre échange avec Cyrille Tupin, directeur financier de Cerenis Therapeutics, société de biotechnologie française cotée. Cyrille...

 

 

 

 

C'est l’un des nouveaux graphiques du Vernimmen 2020 qui montre que, même sur une durée très longue, 19 ans, la structure de l’endettement des entreprises entre endettement par dettes bancaires et endettement de marché (obligations, NEU CP) évolue finalement très lentement, aucune variation supérieure à 10 points n’est...

 

 

Ce graphique, compilé par Deutsche Bank et repris dans le Financial Times, est très instructif à plusieurs égards.   Il montre d’abord à ceux qui voudraient que les dividendes et les rachats d’actions ne dépassent pas les investissements, que cette « prétendue règle » n’a jamais été observée depuis 1998, date...

 

 

 

 

 

 

Avec la collaboration de Simon Gueguen, enseignant-chercheur à l’Université de Cergy-Pontoise   La stratégie activiste consiste pour des fonds d’investissement à prendre une part minoritaire mais non négligeable du capital d’une société (de l’ordre de 3 % à 15 %) et à user de leur influence pour induire des...

 

 

Pour la 16e année, nous publions les résultats de notre étude annuelle. Avant de vous en livrer les résultats, rappelons 3 choses à notre lecteur pour qui les souvenirs des chapitres 38 et 39[1] seraient trop lointains : 1/ Pas plus qu’un retrait à un distributeur automatique de billet ne vous a jamais enrichi, dividendes et rachats...

 

 

Partant de notre expérience pratique des IFRS en tant que pédagogues ou investisseurs, voici un certain nombre de points où l’on gagnerait à réformer les dispositions actuelles, ne serait-ce que pour respecter le principe comptable de la bonne information. Ce qui est un paradoxe, puisque les principes devraient guider les normes, et que...

 

 

Le taux d’impôt moyen sur les sociétés dans le monde ressort à 24 %, soit un niveau stable depuis 2013 : Source KPMG   En 2018, les taux d’impôt sur les sociétés ont baissé dans les pays où ils étaient haut : Belgique, États-Unis, et Japon. Ces taux sont utiles pour calculer l'impôt sur les sociétés à payer sur les...